Tài sản rớt giá, tỷ lệ vốn đầu tư tăng

Khi các quỹ tiền tệ mất cân bằng, những nhà đầu tư phải tăng cường tỉ lệ vốn đầu tư mạo hiểm, đó thực sụ là một trò chơi đầy rủi ro Ảnh: www.thebest3d.com

Tuy nhiên còn có một ngạc nhiên khác:

Donhững đợt giảm giá chứng khoán mạnh, nên tỉ lệ phần trăm danh mục đầutư của các quỹ đổ vào vốn mạo hiểm và những khoản đầu tư thay thế khácđã tăng vượt quá mục tiêu. Điều này đã dẫn tới một nỗi lo sợ trong lòngnhững nhà đầu tư mạo hiểm rằng: Hoạt động trì trệ của thị trường chứngkhoán có thể làm chậm lại dòng tiền chảy về các quỹ tiền tệ mới.

Khicác hội viên của những công ty mạo hiểm giữ vai trò là nhà đầu tư “chủchốt” trong các quỹ đầu tư mạo hiểm của chính họ (các quỹ cung cấp vốncho các doanh nghiệp) thì lượng vốn chủ yếu lại đến từ các “thành viênnhỏ lẻ” - những người đang tìm kiếm doanh thu cao hơn. Những “thànhviên nhỏ lẻ” này là các quỹ hưu trí, các quỹ hỗ trợ đại học, và các quỹtài trợ.

Tuynhiên khi đầu tư, rất nhiều các định chế tài chính đã đặt ra những giớihạn đối với tỉ lệ phần trăm tài sản có thể được phân bổ vào khoản đầutư thay thế khác như vốn đầu tư mạo hiểm - một loại vốn có xu hướng ẩnchứa nhiều rủi ro hơn những loại tài sản như chứng khoán, trái phiếu,hay tiền mặt. Với giá trị chứng khoán giảm tới mức thấp nhất trong vòng5 năm, một vài nhà đầu tư đã tự nhận thấy rằng họ đã phân bổ quá mứcvào vốn đầu tư mạo hiểm, điều này đã tạo ra những nghi vấn về việc:Liệu họ có thể đầu tư vào các quỹ tiền tệ mới hay không?

Việc phân bổ quá mức cũng sẽ đẩy nhanh việc bán ra các cổ phiếu trong những dự án chung (venture partnerships).“Tất nhiên bạn có thể nghĩ rằng những công ty có thế mạnh có thể bánmột số cổ phiếu cho những đối tác mà họ ưa thích trên thị trường thứcấp”, Josh Lerner, giáo sư Trường Kinh doanh Harvard - chuyên gianghiên cứu về vốn đầu tư mạo hiểm – đã nói.

Những khoản đầu tư vào quỹ cổ phần tư nhân (private equity),bao gồm vốn mạo hiểm, hiện nay đang tạo nên 9,5% quỹ hưu tríMassachusetts, cao hơn 9% so với mục tiêu. Michael Travaglini, Giám đốcđiều hành trong Ban Quản lý Đầu tư Quỹ hưu trí nói: “Chúng ta sẽ đánhgiá trong tháng 1 và chờ xem liệu lúc đó chúng ta có phát triển quá mứckhông” (khi dùng khoản tiền đó để đầu tư). Nhưng Travaglini cũng nóiông nghi ngại rằng bang sẽ bác bỏ quyền nắm giữ cổ phiếu công ty -những cổ phiếu đã từng tạo ra thu nhập cao cho bang.

Calpers,Quỹ hưu trí công cộng lớn nhất nước Mỹ, dành 10% đầu tư vào cổ phiếu,và do sự rớt giá của chứng khoán, tỉ lệ này đang tăng lên tới 13%, theonhư ông Clark McKinley, một viên chức của Calpers nói. McKinley đã nóirằng đội ngũ nhân viên của Calpers đã cảnh báo ban quản lý của họ vềvấn đề này, nhưng chưa có quyết định nào được đưa ra để giảm bớt tiềnđầu tư vào vốn mạo hiểm hay các khoản chi cho cổ phiếu.

Cácnhà đầu tư mạo hiểm - những người đã thắc mắc về vấn đề phân phối vốntrong nhiều tuần nay, cuối cùng đã chính thức lên tiếng về vấn đề nàytrong báo cáo tại một hội thảo gần đây, trong đó chỉ ra rằng đầu tư mạohiểm đã giảm 6.9% trên toàn quốc gia và 2,3% ở New England trong quý 3.(Báo cáo này được công bố bởi Công ty kiểm toán PricewaterhouseCoopersvà Hiệp hội Vốn đầu tư mạo hiểm Quốc gia, dựa vào các số liệu có đượctừ công ty nghiên cứu Thomson Reuters.)

Trò chơi mạo hiểm

JimHealy, đối tác quan trọng của Sofinnova Ventures ở San Francisco, đãcảnh báo rằng với cổ phần giảm xuống, hầu hết các thành viên góp vốn“đang phân bổ quá mức và đang bị rơi vào tình trạng khó khăn với vốnđầu tư mạo hiểm”. Ông cũng nhận định, trong tình huống đó, các định chếtài chính cần phải đủ mạnh để có thể tạo ra sức ép với các quỹ đầu tưmạo hiểm mới hoặc thậm chí từ bỏ một số cổ phần đầu tư mạo hiểm hiệntại của họ.

Nhữngkế hoạch báo cáo khác nhau và các quỹ tiền tệ mạo hiểm nằm trong cácdanh mục đầu tư cũng làm phức tạp thêm tình hình. Trong khi các quỹcông cộng công bố thông tin cho các nhà đầu tư của họ hàng quý, thì cácquỹ đầu tư mạo hiểm lại thường công bố thông tin một cách kém thườngxuyên hơn, và mất nhiều thời gian hơn để điều chỉnh lại việc định giátài sản của họ - giá trị mà có vẻ như nó cũng đã giảm đi trong nhiềutuần nay.

“Rõràng, thị trường chứng khoán thay đổi thường xuyên, và cần 6 đế 12tháng để các công ty tư nhân có thể theo kịp” - theo như lời của ôngFaysal Sohail, giám đốc điều hành của CMEA Ventures tại San Francisco.

Thángnày, ấn bản thương mại Tuần Cổ phần cá nhân (Private Equity Week) đãphải cân nhắc khi họ báo cáo rằng Harvard Management Co., nguồn tài trợcho đại học lớn nhất trên thế giới, với trị giá 36,9 tỉ đô la (tính đếnngày 30 tháng 6), đã thuê Ngân hàng Cogent Partners Investment bán mộtphần danh mục cổ phiếu công ty của họ trên thị trường thứ cấp. Nhữngkhoản đầu tư vào cổ phiếu công ty, bao gồm cả vốn đầu tư mạo hiểm, sẽchiếm 13% danh mục vốn đầu tư của Ban Quản lý Harvard trong năm 2009.

Banquản lý Harvard đã từ chối xác nhận bản báo cáo, và không chắc chắn vềviệc mua bán sẽ liên quan tới sự phân bổ quá mức vào vốn đầu tư mạohiểm hay các nguồn vốn đầu tư khác. “Chúng tôi không bàn đến chiến lượcđầu tư và các hoạt động đầu tư cá nhân” - phát ngôn viên John Longbrakenói.

Điềuchắc chắn là việc huy động vốn mạo hiểm đã bắt đầu chững lại, thậm chícả trước khi thị trường chứng khoán rớt giá trầm trọng. Trong 9 thángđầu năm, chỉ có 36 quỹ đầu tư mạo hiểm mới, so với khoảng 60 quỹ chotoàn năm 2007 (theo số liệu của công ty nghiên cứu Thomson Reuters).

Chođến năm nay, các công ty mạo hiểm đã hầu như không gặp khó khăn trongviệc kêu gọi vốn đầu tư. Các quỹ hưu trí và những nguồn tài trợ vẫnđang quyết định phát hành cổ phiếu có thể tìm thấy những người sẵn sàngmua lại cổ phiếu của họ - là những doanh nghiêp lớn, mới khởi sự kinhdoanh và hy vọng đinh hướng phát triển nhờ công nghệ và khoa học đờisống.

“Đócó thể là cả một cơ hội lớn cho vốn đầu tư doanh nghiệp mạo hiểm” - ValLivada, Ủy viên ban nghiên cứu tại Trường Quản lý Sloan ở Học viện Côngnghệ Massachusetts nói - “Rất có khả năng một số các công ty mạo hiểmsẽ trở nên hứng thú hơn trong việc lôi kéo các doanh nghiệp vào cácthương vụ”.

Nhữngngười mua tiềm năng khác, hay chính là những nhà đầu tư mới vào các quỹmạo hiểm, có thể là các định chế tài chính Châu Âu - những tổ chức màchưa từng đầu tư lớn vào vốn mạo hiểm, và các quỹ phúc lợi thuộc sở hữucủa chính phủ sẽ nở rộ ở Châu Á và Trung Đông.

“Điềunày sẽ thúc đẩy một sự thay đổi trong kết cấu của nhóm các thành viênnhỏ lẻ góp vốn là sẽ có nhiều hơn các hội viên phi-Mỹ” - Josh Lernerkết luận.

- Bài viết của Robert Weisman trên HBS In the New -